作為基礎(chǔ)原材料，鋁價應(yīng)該“穩(wěn)”字當(dāng)頭，警惕鋁價大漲大落。歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，大漲后必有大落，合適、相對穩(wěn)定的鋁價才有利于鋁產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。從電解鋁成本、產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的盈利水平、下游消費(fèi)及替代競爭力等因素綜合考慮，結(jié)合鋁價歷史走勢，并從構(gòu)建鋁產(chǎn)業(yè)鏈命運(yùn)共同體的角度出發(fā)，一定時期內(nèi)合適、相對穩(wěn)定的鋁價應(yīng)該在13000~14000元/噸水平。

    今年2月份以來，國內(nèi)鋁價在經(jīng)歷了新冠肺炎疫情導(dǎo)致的恐慌性下挫之后，走出力度極強(qiáng)的“V”型反轉(zhuǎn)行情。7月10日，滬鋁主力合約收至14375元/噸，創(chuàng)年內(nèi)新高；較4月2日的最低點(diǎn)11255元/噸上漲3120元/噸，漲幅達(dá)27.7%。同期，倫鋁也從低位反彈，7月9日，收于1659美元/噸，較年內(nèi)低點(diǎn)上漲16.5%。

    此輪鋁價上漲受到了多重因素的推動。我們認(rèn)為：第一，隨著中國疫情的好轉(zhuǎn)，國內(nèi)需求逐步修復(fù)；第二，疫情導(dǎo)致國內(nèi)廢鋁回收量大幅萎縮，同時進(jìn)口持續(xù)下降，廢鋁供應(yīng)一度緊張，導(dǎo)致原鋁對廢鋁的替代約增加35萬~40萬噸；第三，3月底鋁價大幅跳水之后，全產(chǎn)業(yè)鏈儲鋁：上游惜售、經(jīng)銷商主動囤積、鋁加工終端領(lǐng)域提前訂貨、加工企業(yè)大舉采購原料；第四，顯性庫存從3月底的高位168萬噸快速下降至7月10日的71萬噸，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張氣氛濃厚；第五，現(xiàn)貨、期貨市場出現(xiàn)了不正常的炒作行為，為鋁價上漲推波助瀾。

    目前的鋁價能持續(xù)嗎？有利于產(chǎn)業(yè)鏈的行穩(wěn)致遠(yuǎn)嗎？市場觀點(diǎn)不盡相同。我們認(rèn)為，鋁價快速上漲 和鋁價高企雖有正面的作用，但負(fù)面的影響更值得我們關(guān)注和警覺。

    正面的有：第一，推動了全產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，全產(chǎn)業(yè)鏈儲鋁賺錢效應(yīng)明顯；第二，氧化鋁、電解鋁以及輔料行業(yè)盈利水平顯著提高。以電解鋁行業(yè)為例，在經(jīng)歷了短暫的整體虧損之后，5月份全面扭虧為盈，6月份盈利水平進(jìn)一步提升。6月份當(dāng)月，全行業(yè)電解鋁加權(quán)平均完全成本為11988元/噸，與當(dāng)月現(xiàn)貨均價13810元/噸相比，噸鋁理論盈利1822元/噸，超過去年盈利最好水平，全行業(yè)盈利面接近100%。

    負(fù)面的有：第一，未鍛軋鋁（原鋁）及鋁合金進(jìn)口量大幅增加，沖擊國內(nèi)鋁市場。由于國內(nèi)鋁價漲幅遠(yuǎn)高于國外，鋁價內(nèi)強(qiáng)外弱的基礎(chǔ)不斷穩(wěn)固，國內(nèi)外比價自4月底開始躍升至8.5以上，創(chuàng)2009年以來新高，未鍛軋鋁及合金的進(jìn)口窗口被打開。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1~5月份未鍛軋鋁及鋁合金進(jìn)口量累計(jì)37.4萬噸，同比大增415%；根據(jù)進(jìn)口盈利空間測算及調(diào)研，未鍛軋鋁大量進(jìn)口將在7~8月份集中體現(xiàn)，預(yù)計(jì)全年進(jìn)口總量規(guī)模將超過80萬噸。

    第二，內(nèi)強(qiáng)外弱的鋁價格局對鋁材出口形成阻礙。貿(mào)易摩擦疊加國外疫情沖擊，鋁材出口形勢本已十分嚴(yán)峻，而國內(nèi)外價格倒掛使鋁材出口雪上加霜。海關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，1~5月份，中國鋁材出口累計(jì)190.3萬噸，同比下降13.1%，我們判斷下半年出口的不確定性將進(jìn)一步增加。

    第三，給我國電解鋁行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來新挑戰(zhàn)。受鋁價上漲帶動，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能建設(shè)和投產(chǎn)的熱情再次點(diǎn)燃。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年上半年，電解鋁新投產(chǎn)能68萬噸/年，下半年還有220萬噸/年產(chǎn)能可建成投產(chǎn)，年底電解鋁產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到4250萬噸/年。在需求增長動能不足的情況下，供大于求的矛盾將更加激化，價格急挫的風(fēng)險加大。

    第四，高企的鋁價造成鋁產(chǎn)品消費(fèi)成本增加，鋁材替代其它材料的競爭力下降，不利于應(yīng)用的推廣，抑制需求增長。

    作為從事鋁產(chǎn)業(yè)研究多年的專業(yè)人士，我們對目前的市場狀況有些擔(dān)心。鋁作為基礎(chǔ)原材料，鋁價應(yīng)該穩(wěn)字當(dāng)頭，警惕鋁價大漲大落，歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，大漲后必有大落，合適、相對穩(wěn)定的鋁價才有利于鋁產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。從電解鋁成本、產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的盈利水平、下游消費(fèi)及替代競爭力等因素綜合考慮，結(jié)合鋁價歷史走勢，并從構(gòu)建鋁產(chǎn)業(yè)鏈命運(yùn)共同體的角度出發(fā)，一定時期內(nèi)合適、相對穩(wěn)定的鋁價應(yīng)該在13000~14000元/噸水平。

    當(dāng)然，鋁價走勢有其自身的市場運(yùn)行規(guī)律。什么是合適的鋁價？應(yīng)該由市場說了算。

信息來源：中國有色金屬報